刚套现53亿股价！就上涨，你以为药明康德高管亏大了？,药明康德高管

更新时间：2026-01-17 01:39 来源：牛马见闻

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�在2025年10月底计划公布时�截图来源于公司公告更关键的是�2024年药明康德来自美国的营收占比略有下滑�

文源 | 源媒汇 作者 | 胡青木 编(辑 | 苏淮 刚卖)完，股价就涨了。 药明康德日前发布的2025年度业绩预告显示，全年归母净利润预计达190亿元左右，同比增幅突破100%，营收、扣非净利等核心指标均显著跑赢机构此前预测。这份亮眼数据直接带动了市场情绪，业绩预告发布后的首个交易日，药明康德A股盘中拉升6%，股价一度冲高至107元。 而就在几天前，药明康德实控人李革、张朝晖等控制的10余家关联方，完成了为期两个月的减持计划，合计套现约53.43亿元，减持均价为89.53元。以近期105元的股价粗略计算，将近17%的价差，意味着他们与约9亿元的潜在收益擦肩而过。 截图来源于公司公告 然而，用普通投资者“踏空”的心态去看待这次操作，或许并不恰当。对李革等人而言，这“错过”的9亿元，在他们长达数年、累计套现超170亿元的减持中，只是“九牛一毛”。 01 精明的资本运作 此次减持并非李革等人临时起意，而是严格执行2025年10月30日披露的既定计划，从计划公布到11月中旬正式启动减持，再到2026年1月5日实施完毕，前后为期约两个月。 值得注意的是，在2025年10月底计划公布时，药明康德股价年内涨幅一度超过110%，10月27日盘中更是触及111元的阶段高点，即便后续出现阶段性回调，整体股价仍维持在相对高位。 截图来源于东方财富 对李革等人而言，选择在股价阶段性高位启动减持，更像是一场对早期投资的精准“价值兑现”。要知道，此次减持的股份均为IPO前取得的原始股，经过多年持股，此时兑现将获得丰厚回报。 这种“高位套现、兑现早期投资”的模式，在“药明系”的资本运作史上已有娴熟先例。最具代表性的操作发生在2024年，针对药明系的另一家公司——药明合联。 2024年11月至2025年1月，药明康德通过大宗交易累计出售联营企业药明合联8600万股股票，套现24.26亿港元，实现超20亿元投资收益。这一减持时点，恰逢药明合联股价从年内低点回升至30-33港元区间的阶段高位。 截图来源于东方财富 药明康德的减持逻辑较为清晰：在联营企业股价处于相对高位、市场情绪充裕时择机处置股权，回笼的资金将全部用于加速全球产能建设、吸引核心人才等。 这种“逆周期资产处置”，既为药明康德核心业务发展储备了充足现金流，又通过阶段性锁定收益增厚净利润，单从交易层面看，无疑是一次成功的资本运作。尽管减持主体是上市公司而非实控人个人，但这一系列操作充分彰显了药明系娴熟的资本运作能力。 若将此次“踏空”的约9亿元潜在收益置于更长的周期中观察，会发现其对实控人李革阵营而言只是“九牛一毛”。 药明康德历史公告数据显示，自2022年以来，李革及其一致行动人已展开多轮集中减持。具体包括：在2022年7月至2023年10月期间，通过三次主要减持合计套现约120亿元；在2025年11月至2026年1月的最新一轮减持中，再次套现超53亿元。 截至目前，在约三年半的时间内，李革及其一致行动人累计减持比例已达约7%，合计套现金额高达173.49亿元。 因此，相较于如此庞大的累计减持规模，此次因股价短期波动而“少赚”的9亿元，在整体资本回收中占比仅约5%。 02 当前处于高速发展期 从交易层面看，实控人团队的减持操作堪称精准，但结合药明康德2025年业绩预告大涨、基本面持续向好的大背景来看，最近的这次减持时机却与公司增长趋势明显脱节。难道背后另有隐情？ 2025年业绩预告显示，药明康德的净利润大幅增长超100%，非经常性损益构成了重要贡献。 这主要来源于两项资产处置交易：一是出售所持有的药明合联部分股权，获得净收益约41.61亿元；二是出售两家子公司股权，获得约14.34亿元收益，两笔合计贡献非经常性收益55.95亿元，成为推动利润翻倍的关键因素。 截图来源于公司公告 更关键的是，药明康德的盈利增长并非依赖短期的非经常性收益。即便剔除资产出售带来的收益，其扣非归母净利润依然高达132亿元，同比增幅超30%。这一数据不仅标志着核心盈利增速重回高位区间，更从侧面印证了其主营业务强劲的内生造血能力。 这种内生增长的动力源泉，来自于药明康德的在手订单。截至2025年9月末，其持续经营业务在手订单高达近600亿元，同比增幅达41%。这一创纪录的订单规模，为后续业绩增长提供了坚实保障。 除了在手订单释放的确定性增长动能，药明康德更手握TIDES业务这一王牌增长引擎。该业务主攻GLP-1类减肥药等多肽药物研发生产，精准踩中了全球减肥药市场的爆发窗口期——2024年全球GLP-1类降糖减重药物市场规模一举突破500亿美元，诺和诺德司美格鲁肽、礼来替尔泊肽等爆款产品的销售额更是持续刷新历史纪录，行业热度居高不下。 更值得关注的是，GLP-1药物的应用边界正持续拓宽，其适应症已从传统的降糖减重领域，向心血管保护、阿尔茨海默病、非酒精性脂肪性肝炎等重磅赛道延伸，市场增长空间有望迎来新一轮扩容。 背靠行业高景气周期，药明康德的TIDES业务也迎来爆发式增长——2025年前三季度收入同比激增超120%。与此同时，泰兴多肽生产基地产能提前落地，反应釜总体积突破10万升，这意味着公司已具备承接大规模商业化订单的硬核实力。 随着全球药企在GLP-1领域的研发投入持续增加，叠加全球肥胖治疗规范化进程加快、GLP-1药物适应症持续拓展等催化，TIDES业务有望持续贡献增量收益。 这种订单饱满、盈利稳健且增长引擎强劲的多重优势，本应支撑公司估值进一步抬升，实控人团队却选择在此时减持，其“风险规避”与“基本面前景良好”之间的背离耐人寻味。 但从市场解读角度看，内部人的这一操作传递的信号更为复杂：即便身处产业风口，他们对不确定性的忌惮仍超过了对长期价值的坚守。这无疑给投资者信心蒙上了一层阴影。 03 美国市场风险仍未解除 值得一提的是，在过去一段时间里，药明康德也在通过出售资产进行“瘦身”。 在业务层面，药明康德主动剥离与核心CRDMO一体化平台协同效应有限、毛利率显著偏低的非核心资产。2025年10月，药明康德以28亿元向高瓴旗下基金出售康德弘翼和药明津石两家子公司。 此番资产剥离的战略意图十分明确：这两家临床CRO子公司2025年前三季度合计收入仅占公司总营收的3.5%，净利润贡献更是不足0.7%，属于典型的“低贡献、弱协同”资产。通过剥离此类业务，药明康德得以将管理资源与资金精准倾斜至更具竞争力和盈利能力的CRDMO核心主业，与公司“聚焦核心赛道”的战略导向高度契合。 耐人寻味的是，就在公司大刀阔斧推进“瘦身”、优化业务结构的同时，一个与之相映照的数据趋势却显得尤为引人注目——药明康德对单一市场的收入依赖度不降反升。 2024年时，美国提出的《生物安全法案》以“保护基因数据等”为由，限制美国相关机构与药明康德等中国生物技术公司合作。消息传出后，药明康德股价出现闪崩，充分反映了市场对这一风险的担忧。 即便药明康德多次公告澄清其业务不涉及人类基因组学数据等风险，市场恐慌情绪仍在持续发酵。这种不确定性直接体现在业绩端——药明康德当年营收同比下降2.73%，不仅创下上市以来首次负增长，更与2022年超70%的高增长形成鲜明对比。 虽然在此背景下，2024年药明康德来自美国的营收占比略有下滑，但进入2025年，这一占比不仅止跌回升，还创下近年新高。2022-2024年美国市场营收占比从65.77%小幅回落至63.75%，但2025年前三季度直接攀升至68.3%。 由此可见，短期内美国市场仍是药明康德业绩增长的核心引擎，但营收占比的逆势回升，也让单一市场的依赖风险同步抬升。 针对美国市场占比反弹后如何平衡“业绩依赖”与“风险分散”，以及实控人团队后续是否还有进一步的股权调整计划等问题，源媒汇日前向药明康德董秘办发送了问询邮件，截至发稿未获回复。 当前美国客户依赖度高，《生物安全法案》的后续修订、对华技术限制的不确定性仍未完全消除，因此未来若政策风险再次发酵，高度集中的美国业务或将直接影响药明康德的业绩稳定性。 这或许也是实控人团队选择在股价阶段性高位减持的另一重考量：除了锁定股价大涨带来的收益，对美国市场依赖度回升背后的长期风险，同样可能是其提前减仓的潜在动因。 部分图片引用网络如有侵权请告知删除

编辑：马克亨斯特